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  中国证券业协会根据首次首席经济学家季度例会形成的《宏观经济形势分析报告》指出面对经济下行压力但过分宽松的货币政策可能引发房地产泡沫。  中国证券业协会根据首次首席经济学家季度例会形成的《宏观经济形势分析报告》指出面对经济下行压力但过分宽松的货币政策可能引发房地产泡沫。

8位首席经济学家:过分宽松货币政策可引发房地产泡沫

8位首席经济学家:过分宽松货币政策可引发房地产泡沫

  因此积极的政策不能大水漫灌也不能过于保守保持弱刺激力度。

8位首席经济学家:过分宽松货币政策可引发房地产泡沫

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2016年9月20日山东德州一建设中的楼盘。

8位首席经济学家:过分宽松货币政策可引发房地产泡沫

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  图片来源:视觉中国
  中国证券业协会于2018年12月25日布局召开第一次证券基金行业首席经济学家季度例会来自申万宏源证券杨成长、中泰证券李迅雷、中信证券诸建芳、湘财证券李康、东方证券邵宇、新时代证券潘向东、大成基金姚余栋、富国基金袁宜等8位首席经济学家以及5家基金公司投资总监参加会议。

8位首席经济学家:过分宽松货币政策可引发房地产泡沫

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  1月31日协会刊登了根据会议情况形成的《宏观经济形势分析报告》。

8位首席经济学家:过分宽松货币政策可引发房地产泡沫

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  与会首席经济学家认为当前受外部环境变化和国内需求结构调整等因素影响中国经济发展面临一系列挑战。

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面对经济下行压力但过分宽松的货币政策可能引发房地产泡沫。

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因此积极的政策不能大水漫灌也不能过于保守保持弱刺激力度。

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  经济发展的外部环境面临较大不确定性
  1、发达经济体增速放缓新兴经济体增长面临强盛压力

  2、发达经济体起首加息、缩表全球流动性趋于收缩

  3、新兴市场国家需求增速下滑存在螺旋式下降风险
  新兴市场国家需求约占全球总需求一半左右。

8位首席经济学家:过分宽松货币政策可引发房地产泡沫

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因为全球贸易一体化新兴市场国家需求增速大幅下降发达国家经济势必受到冲击;发达国家经济下行同样也会对新兴市场国家造成不利影响。

8位首席经济学家:过分宽松货币政策可引发房地产泡沫

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两者循环影响可能导致全球经济出现螺旋式下降风险。

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  挖掘内需潜力继续含沙射影基建投资在稳增长中的首要作用
  1、我国出口形势依旧十分严峻
  2019年我国外贸发展环境严峻复杂世界经济下行风险增大贸易保护主义威胁继续加深贸易摩擦对我国外贸发展影响继续显示。

8位首席经济学家:过分宽松货币政策可引发房地产泡沫

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  从第124届广交会出口成交额情况看成交额同比下降1%。

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中美两国通过谈判解决贸易争端意向较为明确通过谈判达成一致意见概率较大。

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  2、基建投资具有逆周期性应成为短期内稳定经济增长的首要抓手
  国内房地产销售已经出现下行趋势地产投资较高速度增长难以维系。

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制造业投资与出口之间存在一定关联关系出口增长低迷在一定程度上制约制造业投资回升。

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基础建设投资是唯一具有逆周期性的投资领域。

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中央经济工作会议强调要增强乡村基础设施建设、民生基础设施和信息科技基础设施投资扩大专项债发行鼓励ppp模式在清理基础上继续发展加速强大项目审批力度和速度稳住基础设施投资。

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  3、关注人口结构变化继续挖掘人口红利
  中国传统意义上的人口红利正在消失劳动力人口占比下滑新生人口增速下降劳动力成本继续上升人口老龄化正在加速。

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但是我国劳动力素质正在快速提高劳动人口结构正在优化人力资源市场和配置效率正在快速提高工程师红利正在显示。

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我国人口基数大中等收入人口快速上升消费绝对水平低消费结构差异大消费和服务市场潜力强盛。

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只要我们将供给侧结构性改革和努力挖掘国内市场需求潜力很好结合起来适应消费升级加大消费引导推动公共服务供给体制改革激发居民在医疗、教育、文化体育、养老、保障住房、就业培训等领域的需求我们就能建立强盛的国内市场稳住经济增长。

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  高度关注新时代政府力量和市场力量结合方式的改革
  改革开放以来中国经济高增长靠中国特色社会主义制度优势和市场配置资源优势的叠加是两股力量共同推进的结果。

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但是随着中国经济发展步入新常态政府力量和市场力量结合所产生的叠加效应正在减弱中国特色社会主义制度优势的含沙射影路径和方式需要新的追求。

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  1、政府投资和企业投资的叠加效应正在减弱
  与西方经济学理论认为政府投资和社会投资会有相互挤出效应不同从中国过去发展经验看政府投资和社会投资是相互拉动的。

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政府集结投资基础设施和基础产业为社会投资创造了杰出的投资硬环境引领工业投资和房地产投资快速发展。

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两种投资叠加优势在投资主导型发展阶段含沙射影得淋漓尽致。

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然而当前我国经济增长已经从投资主导转向消费主导政府投资和社会投资的叠加效应正在减弱。

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  2、地方政府推动经济发展的传统手段正在受到挑战
  过去经济发展首要靠工业和房地产政府首要靠规划、土地资源、基础设施、税收政策和有关配套资金来推动经济发展。

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现在经济增长的新引擎是数字经济、现代服务业发展要素靠人才、技术、信息、数据和商业模式等动产要素。

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政府继续用过去的手段推动新经济发展的效应就下降了地方政府和企业这两个发动机的契合度也下降了。

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  3、国有企业和民营企业两者之间在发展上的互推互补动力有所下降
  过去国有企业投资领域首要集结在投资周期长、风险大、资本消耗大的基础设施和能源资源采掘加工领域这为民营企业发展创造了基本要素和基础产业的配套环境包括能源资源、交通物流、信息数据、金融服务等国有企业和民营企业之间形成良性互补关系。

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近年来两者在产业分工、业务合作、信用关系等方面的关系都出现了一定程度的恶化亟待矫正。

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  此外民营企业本身制度问题较为优秀。

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民营企业最大制度问题是别国建立现代企业制度缺乏投资风险分担机制。

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现代市场经济要求企业产权要多元风险能分散经营要专业财务要透明企业要社会化。

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因此要矫正国有企业和民营企业的发展关系推动民营企业加速制度变革。

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  4、推动金融市场由不动产要素为基础转向动产要素为基础
  过去我国金融市场的基础是不动产是将土地、房产和企业固定资产货币化通过不动产抵押形成强盛债务性金融资产。

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随着经济增长方式改变土地、房产、能源资源的首要性有所下降经济发展起首转向以动产要素为核心技术、人才、数据、信息、商业模式、产权等越来越首要如何将这些动产要素改变为新的金融市场基础是我国金融市场发展面临的强大任务。

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  我国正在加速推进科创板落地正是适应了这样的发展趋势。

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  面对当前经济下行压力加大外部环境严峻复杂经济学家们提出了如下宏观政策建议:
  (一)宏观经济政策应当更加积极不能大水漫灌也不能过于保守财政减税力度应当加大
  面对经济下行压力2019年的宏观经济政策应当更加积极。

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但过分宽松的货币政策可能引发房地产泡沫。

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部分经济学家指出积极的政策不能大水漫灌也不能过于保守保持弱刺激力度。

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货币政策应继续稳健着力疏导传导机制。

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财政政策要更加积极要加大减税力度用好个税政策简化优化个税申报和抵扣流程。

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适度提高中央政府杠杆率鼓励民营企业技改投资深化国有企业改革优化民营企业和国有企业的发展关系。

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  (二)注意制造业发展加大科技投入推动产业加快升级
  从国际经验来看大国经济的发展一般都需要在制造业发展的基础上促进服务业发展。

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别国制造业的基础单纯发展服务业和金融产业经济转型就很容易陷入空心化陷阱。

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要加大研发投入尤其是基础科学和关键技术研究方面的投入。

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贸易摩擦表明首要依靠引进技术、极力技术的时代已经过去我们必须坚持原创为主将核心技术牢牢掌握在自己手中。

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  (三)着力疏导货币政策传导机制引导资金进入实体经济
  货币政策传导机制的疏导需要进行体制性调整。

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目前银行层面流动性充满银行间资金价格下降但资金专横跋扈进入实体经济。

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银行向中小微企业放贷意愿不强首要原因是银行要考核风险覆盖及资金安全性。

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政府要适度分担银行对中小微企业贷款的风险加大担保机制的建立扩大中小微企业贷款利率浮动幅度确保银行能按照市场规律扩大中小微企业贷款不搞运动式、一阵风。

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  (四)加大扶持民营企业政策力度调动民营企业积极性
  一是加大对民营企业资本保护特地是产权保护提高民营企业家的社会地位。

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  二是继续放管服改革决然破除不必要的管制打破行业和地区垄断。

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  三是根据需要设立政府性专项基金支持民营企业技术改革和产业转型支持民营企业解决股权质押问题支持民营企业走向国际市场。

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  (五)疏导产业政策传导机制更好含沙射影政策效用
  2018年以来国务院发布的有关政策在社会上引起了一些讨论对股市也产生了一定影响。

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  如新能源汽车补贴调整、光伏产业补贴调整、五险一金征管方式调整等。

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因此有必要进一步增强政策沟通充满考虑政策调整对民营企业的负面影响。

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政策订定和调整要充满听取各界意见做好社会预期管理给足充满时间让企业和市场来消化吸收。

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要更加注意产业政策的稳定性和持久性稳定政策预期。

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